十问一汽轿车：一马乏力、奔腾反弹，净利润何至大跌74%？
历时近1年时间，一汽轿车资产置换项目终于“尘埃落定”，在外界看来，这似乎是一件值得庆贺的喜事，但从一汽轿车披露的2019年年度业绩报告来看，却让人担忧。
3月27日，一汽轿车(SZ:000800)发布2019年财报业绩。
当日收盘，一汽轿车股价下跌0.34%。不过，一汽轿车股价自今年2月19日，以10.05元/股收盘之后，便呈现下行趋势。
这或许与外部因素及内部重组利好释放后多方面影响有关。虽然历时近1年时间，一汽轿车资产置换项目“尘埃落定”。在外界看来，这似乎是一件值得庆贺的喜事，但从一汽轿车披露的2019年年度业绩报告来看，却让人担忧。
将解放卡车置入一汽轿车重组后，这也可能是一汽轿车最后一次用自己的名字发布财报。或许下一次看到“一汽轿车”的身影，就要等一汽集团整体上市以后。
回到一汽轿车财报，2019年其营收实现高增长，但净利润却大减超过70%，这是怎么造成的?一汽轿车目前市场处境如何?高调一年的一汽奔腾有何收获?一汽马自达表现，贡献度怎样?重组之后的一汽轿车未来前景怎样……
接下来，汽车K线将通过《10问》栏目，对一汽轿车过去一年、现在和未来前景进行剖析。
1问：一汽轿车2019年业绩表现如何?
营收高增长，但净利润一夜回到5年前。
3月27日晚，一汽轿车披露年报显示，2019年一汽轿车实现营业收入276.64亿元，同比增长8.38%;净利润为5277万元，与2018年同期相比减少74.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.99亿元。
「图片来源：上市公司公告」从业务结构来看，一汽轿车主营业务为开发、制造和销售乘用车及其配件。年报数据显示，去年一汽轿车通过销售各类汽车21.78万辆，取得主营业务收入224.46亿元，占总收入的比例为94.41%，整体毛利率为16.18%。
其它配件营业收入13.28亿元，占总收入的比例为5.59%，毛利率为52.53%。虽然配件业务部分收入少、占比小，但毛利率却是整车收入的3倍以上。
一汽轿车计划，2019年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
汽车K线统计发现，一汽轿车自从2010年净利润超过18亿元后，净利润就在大幅下降、亏损、扭亏之间反复。
「数据来源：上市公司历年公告」对于去年净利润锐减，一汽轿车解释称，2019年受国内乘用车市场下滑、国五和国六切换、贵金属市场价格上涨、日元汇率上升及公司新老车型交替等影响，使产品毛利率等财务指标减少;加之新品研发费用及计提的资产减值增加和确认的投资收益减少等，综合因素导致各项经营指标出现不同程度下降。
2019年一汽轿车实现整车销量21.78万辆，同比增长3.11%。销量、营收保持增长，净利润却暴跌，着实令人匪夷所思(后文将具体谈到其他相关因素)。
2问：一汽轿车经营质量和财务状况?
资产负债率增长;现金流增加。
截至2019年12月30日，一汽轿车总资产为196.55亿元，同比增长5.5%;其中流动资产占比50.6%为99.51亿元，非流动资产占比49.37%为97.05亿元。
截至本报告期末，一汽轿车总负债为115.4亿元，同比增长9.97%;其中流动负债占比94%为108.61亿元;非流动负债占比为6.04%为6.97亿元。此外，一汽轿车期末资产负债率为58.71%，相比去年同期增加2.37个百分点。
通常，对一般企业而言，资产负债率在50%左右或以下是一个良性的状态，如果高于50%，风险相对就比较高，偿债能力降低。
但是对于即将以一汽解放问世的全新“一汽轿车”，应该不用再担心这个问题。
现金流量方面，2019年，一汽轿车经营活动产生的现金流量净额为20.98亿元，同比增长2363.04%;投资现金流为-6.7亿元，比2018年-8.3亿有所缩减;筹资现金流为-5835.63万，同比下降73.86%。
3问：一汽轿车钱都花哪儿了?
营业成本同比增长10.67%;研发费用与管理费用双增长。
去年，一汽轿车营业成本为224.94亿元，同比增长11%，大于营收增幅;研发费用、管理费用和财务费用分别增长57.23%、8.12%和161.17%，分别达到7.28亿元、11.32亿元和1132.32万元;销售费用为26.02亿元，减少1.66%。
「图片来源：上市公司公告」相比一些企业过去一年销售费用同比出现大幅减少，一汽轿车似乎为了销量，也是够拼的。
研发费用与销售费用支出，主要用于一汽奔腾所构建T系列SUV家族，在产品和营销两端发力。虽然其销量和品牌力有所提升，但从短期来看，要想实现盈利，现在的一汽奔腾还很难做到。
实际上，自从徐留平“主政”一汽集团，将红旗品牌从一汽轿车剥离后，一汽轿车旗下只剩自主品牌奔腾和一汽马自达，某种程度上来讲，核心板块和研发资源也被“掏空”。
4问：一汽轿车自主板块表现如何?
销量增加，亏损增大。
一汽轿车旗下自主品牌去年销量为12.05万辆，同比增长33%，保持高速增长;年度净利润为亏损3.75亿元，同比亏损幅度增加21%。销量的增长，并没有带来利润的增加，反而越卖越亏。
得益于奔腾品牌2019年在新产品上持续发力，陆续推出奔腾T77米粉定制版车型、奔腾T33以及定位中大型旗舰SUV的奔腾T99，形成了较为完善的“T家族”SUV产品矩阵，一汽奔腾销量实现“翻身”。
「数据来源：上市公司历年公告」虽说奔腾品牌从去年开始进行了一系列品牌重塑计划，但是相比吉利、长城、比亚迪这样的一线中国品牌，似乎还是雷声大，雨点小。
一汽奔腾官网显示，其旗下目前共有T33、T77、T99、X40、X80、B30、B50、B70、B90等10款车型。乘联会数据显示，奔腾B、X系列产品线均到了生命末端。
2019年，奔腾B30、B50、B70、B90和X80销量均为未过万辆，仅X40销量为4.16万辆;T77销量为4.54万辆;T99销量为2283辆。
5问：一汽马自达2019业绩?贡献度?
作为一汽轿车的“利润奶牛”，一汽马自达由于产品线短缺，两款车型阿特兹、CX-4渐渐进入衰退阶段，与奔腾品牌表现相反，一汽马自达仍处在跌跌不休的境况。
马自达官方数据显示，2019年一汽马自达销售新车9.14万辆，同比下降16.1%。
「数据来源：上市公司历年公告」年报显示，一汽马自达去年净利润仅为0.5亿元，同比大幅减少82%。早在2017年，正是由于一汽马自达销量同比增长34%，净利润1.99亿元，才促使一汽轿车完成了从亏损10亿元到净赚3亿元的“华丽转身”。
某种程度上也可以说，一汽马自达净利润大幅下滑，是导致一汽轿车净利润锐减的主要原因之一。
